Европейские рынки государственных облигаций пережили резкое ухудшение настроений на фоне роста цен на энергоносители и обострения геополитики. Центральные банки Великобритании и еврозоны в четверг оставили базовые ставки без изменений, но сигнализировали о том, что риск повышения ставок снова вырос, что заставило доходности облигаций подскочить.
Реакция рынков
Доходность 10‑летних британских гильтов в какой-то момент поднялась до 4,871% — новый 52‑недельный максимум, а доходность 2‑летних бумаг, более чувствительных к решениям по ставкам, совершила самый резкий однодневный скачок с сентября 2022 года: сначала выросла на 39 базисных пунктов, затем скорректировалась и остановилась примерно на уровне +27 б.п. до 4,378%.
Во Франции, Германии и Италии также наблюдались продажи облигаций и рост доходностей, хотя и в менее драматичных масштабах, чем в Великобритании. Немецкие 10‑летние бунды остались относительно «тихой гаванью» на фоне общего шторма, но и они приблизились к отметке в 3%, отражая усиление инфляционных рисков.
Решение Банка Англии оставить ставку на уровне 3,75% было принято единогласно девятью членами комитета по монетарной политике. Для рынков это означало фактическое закрытие двери для ожидаемых в этом году сокращений ставок и возрождение ожиданий будущих повышений.
Что говорят стратеги и чего ждать дальше
Руководитель отдела ставок Aviva Investors Эд Хатчингс полагает, что вероятность повышения ставки Банком Англии в ближайшие месяцы возросла. По его оценке, инвесторы в краткосрочной перспективе могут увеличивать долю гилтов в портфелях в расчёте как минимум на одно повышение до конца года.
Мэттью Эмис из Aberdeen Investments назвал складывающуюся ситуацию «идеальным штормом» для европейских рынков гособлигаций: одновременный скачок цен на энергоносители и рост вероятности ужесточения денежно‑кредитной политики толкают доходности вверх, тогда как рынки ещё не в полной мере учли возможное негативное влияние на экономический рост.
Ситуацию усугубляет подорожание нефти: бенчмарк Brent поднялся до $111,10 за баррель, прибавив 3,5% за сессию, а цены на природный газ также растут. «Доходности просыпаются от экономического «Дюнкерка», с которым столкнётся мировая экономика из‑за войны в Иране», — констатировал Крис Боучамп из IG.
В то же время часть аналитиков сохраняет более спокойный сценарий. Саймон Дангур из Goldman Sachs Asset Management отмечает, что управляющий совет ЕЦБ воспринимает риски роста инфляции всерьёз, но прежде чем менять ставки будет оценивать возможные вторичные эффекты. По его словам, повышение возможно позже в 2026 году, а при ухудшении ситуации — и раньше.
Николас Брукс из ICG отмечает, что скачок доходностей может оказаться краткосрочным: для того чтобы ЕЦБ всерьёз задумался о повышении, нефть должна оставаться выше $100 длительный период. Он не исключает, что к второй половине года у ФРС и Банка Англии появится пространство для снижения ставок, если цены на энергоресурсы стабилизируются.
Если геополитическое напряжение ослабнет в ближайшие недели, рыночные ожидания быстрых повышений ставок могут быстро развернуться, и гособлигации вновь станут привлекательным активом. Пока же инвесторам и регуляторам придётся лавировать между рисками инфляции и рисками замедления роста.
