Ветеран инвестиций Ховард Маркс считает, что сектор частного кредитования пока не представляет системной угрозы финансовым рынкам, но предупредил о явных уязвимостях, которые вскроются при ухудшении рыночных условий. Его высказывания прозвучали в эфире CNBC на шоу Money Movers и привлекли внимание к стремительному росту прямого кредитования за последние годы.
Быстрый рост — источник потенциальной слабости
По словам Маркса, за примерно 15 лет с момента зарождения направления прямого кредитования рынок вырос до объёма более $1 триллиона по сравнению с начальным развитием около 2011 года. Такой стремительный масштаб привлекает новых участников и капиталы, но одновременно повышает вероятность того, что при неблагоприятном сценарии слабейшие кредиторы и заемщики окажутся не готовы к шторму.
«Худшие кредиты делаются в лучшие времена», — отметил Маркс, напомнив, что длинная полоса благоприятных условий затушёвывает реальные риски и стимулирует снижение стандартов кредитного отбора. По его словам, после 17 лет относительной стабильности именно наступление обратной фазы выявит, кто действительно проводил глубинный анализ кредитоспособности, а кто пошёл на компромиссы при оценке заемщиков.
Катализаторы недоверия: дефолты и опасения об ИИ
Недавние проблемы в секторе кредитования привлекли внимание инвесторов. Крахы связанных с автопромом заемщиков Tricolor и First Brands усилили сомнения в устойчивости некоторых портфелей. Особенно остро обсуждаются кредиты, выданные софтверным компаниям: инвесторы беспокоятся, что внедрение и развитие искусственного интеллекта может радикально изменить конкурентную среду и приватные бизнес-модели, подорвя способность таких компаний обслуживать долги.
Эти факторы уже нашли отражение в поведении инвесторов: в последнем квартале из флагманского фонда частного кредитования Blackstone были выведены почти 8% активов. Такое оттекание капитала демонстрирует растущую осторожность аллокаторов и готовность перераспределять средства при появлении признаков повышенного риска.
Когда повернёт цикл — никто не скажет точно
Маркс подчёркнул невозможность точного прогнозирования момента, когда рынок изменит направление. «То, что оказывает на инвестиционный мир такое сильное влияние, как правило, — это то, что невозможно было предвидеть», — заметил он. По его словам, если бы такие события можно было заранее учесть и отразить в ценах, их эффект не был бы катастрофическим.
Вывод Маркса двоякий: с одной стороны, текущая модель частного кредитования не демонстрирует системной нестабильности; с другой — масштабы и темпы роста сектора повышают вероятность, что при наступлении неблагоприятного сценария отдельные игроки и стратегии окажутся уязвимыми. Инвесторам и менеджерам фондов он советует держать в фокусе качество кредитного отбора и быть готовыми к тому, что «отлив выявит, кто построил устойчивый бизнес, а кто нет».
Рынок следит за признаками перегрева и реакцией управляющих — от притока и оттока капитала до оценки риска кредитных портфелей — чтобы оценивать, насколько быстро нарастает вероятность более широкой коррекции в сегменте частного кредитования.
