Европейские рынки гособлигаций пережили резкий всплеск доходностей после нового витка опасений по инфляции, вызванного эскалацией конфликта в Иране. Центральные банки региона в четверг сохранили ставки без изменений, но сигнализировали о более жёсткой политике, что спровоцировало массовые распродажи на долговом рынке.
Что случилось на рынках
Банк Англии в четверг оставил ключевую ставку на уровне 3,75%, Европейский центральный банк также удержал ставку без изменений. Тем не менее доходности британских гилтов резко выросли: 10‑летние гособлигации Великобритании поднялись более чем на 13 базисных пунктов до 4,871% — это новый 52‑недельный максимум. Доходность 2‑летних облигаций, которые особенно чувствительны к ожиданиям по ставкам, сначала прыгнула на 39 базисных пунктов — крупнейший однодневный скачок с сентября 2022 года — и затем откатилась до уровня примерно 4,378% (+27 б.п.).
Рост доходностей затронул и континентальную Европу: французские, немецкие и итальянские бумаги тоже испытывали давление продавцов, хотя масштаб движения был скромнее. Немецкие 10‑летние бунды, долгое время выглядевшие более стабильными, теперь приближаются к отметке в 3% из‑за тех же инфляционных рисков.
Почему это произошло
Главная причина — взлёт цен на энергоносители. Международный бенчмарк Brent в четверг подскочил до $111,10 за баррель, прибавив около 3,5%, при этом цены на природный газ также выросли. Европа после энергетического шока 2022 года предприняла усилия по диверсификации поставок, но продолжает оставаться чистым импортером нефти и газа. Рост цен удорожает продукцию и услуги, повышая риски второй волны инфляции и давление на центробанки.
Рынок воспринял поведение Банка Англии как сигнал о том, что ожидания снижения ставок в этом году теперь маловероятны. Глава направлений по ставкам в Aviva Investors Эд Хатчингс отмечает, что вероятность повышения ставок в ближайшие месяцы выросла, и инвесторы могут тактически добавлять позиции в гилты в ожидании хотя бы одного повышения позже в году. В Aberdeen Investments называют сложившуюся ситуацию «идеальным штормом» для рынков гособлигаций Европы: подорожание энергоносителей вместе с вероятностью ужесточения монетарной политики подталкивают доходности вверх.
Чего ждать дальше
Аналитики разделяются во взглядах на продолжительность шока. В Goldman Sachs Asset Management указывают, что ЕЦБ теперь чувствителен к рискам инфляции и может поднять ставку в 2026 году, хотя прежде предпочёл бы проследить за возможными вторичными эффектами. При этом регулятор готов ускорить шаги, если ситуация ухудшится ещё сильнее.
С другой стороны, некоторые эксперты полагают, что резкий рост доходностей может оказаться краткосрочным. В ICG считают, что для реального подтолкновения к повышению со стороны ЕЦБ цены на нефть должны сохраняться выше $100 продолжительное время; если же энергодавление спадёт, монетарные ограничения ослабнут и доходности снизятся. При позитивном развитии событий — например, снижении геополитического напряжения — ожидания по повышению ставок 2026 года могут быстро пересмотреть.
Пока же инвесторы и центробанки внимательно следят за динамикой энергоносителей и сигналами регуляторов. Если Brent останется на нынешних уровнях или продолжит расти, европейские долговые рынки могут оставаться волатильными, а стоимость заимствований для стран — выше.
