UBS поменял взгляд на рынки США: ведущий стратег банка по акциям понизил рейтинг американских бумаг до «benchmark», заявив, что ключевые драйверы многолетнего опережения сейчас теряют силу. На вершине списка рисков — ослабление доллара, завышенные оценки и политическая турбулентность в Вашингтоне.
Валютный сдвиг ускоряет перераспределение капитала
Банк прогнозирует, что курс евро вырастет до $1,22 к концу первого квартала, одновременно отмечая «асимметричные структурные» риски для доллара. Исторические данные UBS показывают: при падении торгово-взвешенного индекса доллара на 10% американские акции в невозмещённых валютах в среднем отстают примерно на 4%.
Это уже отражается в реальных потоках: MSCI World ex-US прибавил около 8% в 2026 году, тогда как S&P 500 фактически не изменился. Японский Nikkei 225 вырос на 17% с начала года, а европейский Stoxx Europe 600 — на 7%, что указывает на заметную ротацию капитала за пределы США. Инвесторы также нервничают из‑за возможных побочных эффектов масштабного внедрения искусственного интеллекта и сохраняющейся инфляции внутри страны.
Конец преимущества выкупов, высокие мультипликаторы и нормативные риски
Еще один столп американского подъема — корпоративные выкупы акций — теряет значение. Сейчас доходность от выкупов в США лишь примерно соответствует мировым аналогам, тогда как суммарная доходность для акционеров (дивиденды плюс выкупы) в США составляет примерно половину от европейской. По словам аналитиков UBS, раньше исключительная доходность выкупов была важным источником притока фондов, роста EPS и поддержки оценок; теперь этот эффект ослабевает.
Оценки остаются серьёзной проблемой: секторно‑скорректированный коэффициент цена/прибыль по американским бумагам на 35% выше, чем у международных аналогов, при среднем премиальном уровне около 4% с 2010 года. Примерно 60% секторов торгуются не только с более высокими мультипликаторами, чем у международных коллег, но и выше собственной исторической премии.
Политическая нестабильность в Вашингтоне добавляет неопределенности. В этом году появились изменения в тарифной политике, предложения ограничить процентные ставки по кредитным картам, возможные ограничения для инвестиций частного капитала в жилой сектор, усиленное внимание к ценообразованию лекарств и даже идеи ограничить дивиденды и выкупы для оборонных компаний.
Тем не менее UBS не переходит в явный «медвежий» сценарий. По мнению стратега, экономика и акции США склонны выигрывать на ранних этапах пузырей, и внедрение ИИ, по прогнозу банка, вероятно будет опережать другие регионы (за исключением, возможно, Китая), поддерживая рост прибыли в ключевых отраслях.
В практической плоскости ориентиры аналитиков остаются умеренно оптимистичными: один из стратегов UBS, Шон Симондс, наметил целевой уровень S&P 500 на конец года в 7 500 пунктов. Для сравнения, средняя оценка среди 14 ведущих стратегов составила 7 629 пунктов.
Вывод для инвесторов прост: на фоне валютной реструктуризации и растущего политического риска прежние преимущества США — выкупы и премиальные мультипликаторы — уже не дают того же эффекта. Дальнейшая динамика будет во многом зависеть от курса доллара, реакции регуляторов и темпов внедрения ИИ.
