Отчёт о занятости за апрель и свежие данные по ценам усиливают давление на Федеральную резервную систему: слабые аргументы в пользу снижения ставки исчезают, а риск дальнейшего роста инфляции заставляет регулятор задуматься о более жёсткой политике.
Рынок труда стабилен, но инфляция не сдаёт позиций
Нонфарм-пейроллс прибавил 115 000 рабочих мест в апреле — результат, который нельзя назвать бомбическим, но он подтверждает устойчивость рынка труда и снижает необходимость срочного смягчения денежной политики. При этом традиционные показатели инфляции остаются выше целевого уровня: индекс потребительских цен за март показывает 3,3% против ориентировочных 2% ФРС, а личные потребительские расходы (PCE) тоже держатся выше 3%.
В такой ситуации Федеральная открытая рыночная комиссия (FOMC) всё чаще смотрит не на слабость занятости, а на угрозы для покупательной способности населения. Источники из рынка убеждены, что Центробанк может отказаться от «смягчающего» сигнала в следующем заявлении после июньского заседания — признак того, что доминирующие настроения на Комитете становятся более ястребиными.
Сомнения внутри ФРС и факторы риска
На прошедшем на прошлой неделе заседании FOMC трое региональных президентов выразили несогласие с формулировкой постзаседательного заявления: они не выступали против решения оставить ставки без изменений, но оппонировали языку, который многие трактовали как сигнал к будущему снижению. Такие разногласия отражают смену фокуса — от поддержки рынка труда к сдерживанию инфляции.
Глава Чикагского ФРБ Остин Гулсби прямо заявил, что не считает эффективным «словесное» управление ожиданиями и заметил: «Мы уже пять лет выше цели 2%. В прошлом году прогресса не было, а за последние три месяца инфляция растёт, а не падает.» Он подчеркнул, что давление проявляется не только в топливе и тарифах, но и в росте цен на услуги.
Аналитики отмечают, что новые данные дают ФРС пространство для сохранения текущих ставок и даже допускают возможность ужесточения: стратег Браун Бразерс Харриман Скотт Клэмонс отметил, что на экономическом фронте нет ничего, что требовало бы снижения ставок немедленно.
Испытание для кандидата на пост главы ФРС — Кевина Варша
Эти реалии значительно усложняют ситуацию для номинанта на пост председателя ФРС Кевина Варша, которого в Белом доме считают сторонником более низких ставок. Варш, бывший член Совета управляющих, высказывался за смещение акцента с уровня федеральных фондов на управление огромным балансовым листом Центробанка — около $6,7 трлн — как способ смягчения условий.
Однако продавать идею снижения ставки при инфляции выше 3% будет непросто: по ценам фьючерсов на средства Федерального резерва трейдеры фактически исключили вероятность снижения ставки до апреля 2031 года, а кривая ставок даже отражает более высокий риск будущих повышений.
«Ему придётся постараться», — констатировал старший экономист Allianz Дэн Норт, добавив, что недавние данные делают решение ФРС проще в пользу удержания ставок, а затем — возможно — и смещения в сторону более жёсткой политики.
Перед Кевином Варшем — непростая задача: убедить комитет и рынки, что смягчение политики возможно, когда явные инфляционные риски по-прежнему давят на потребителей.
