Появление ChatGPT превратило венчурный бум пяти лет назад в болезненный пересмотр ценников. То, что ещё в 2021–2022 годах оценивали в миллиарды, теперь нередко оказалось переоценённым: сотни компаний — от модных брендов до корпоративного софта — потеряли статус «единорога» и не могут привлечь новый капитал.
Быстрое падение оценок
По данным PitchBook, в США насчитывается 857 компаний с оценкой в $1 млрд и выше, но почти половина из них не получала свежих инвестиций последние три года — их цены фактически устарели. Стартапы, которые последний раз привлекали деньги в 2021 году, теперь в среднем стоят на 68% меньше, у тех, кто поднимал раунд в 2022-м, падение — 52%.
PitchBook подсчитал, что более 220 компаний, ранее считавшихся «единорогами», утратили этот статус. Среди них — знакомые потребителю бренды: Glossier, The Farmer’s Dog, Rothy’s, Brooklinen и Savage X Fenty, а также игроки из других сегментов, включая AG1, Betterment и SeatGeek.
Почему всё изменилось: эффект ChatGPT
Сдвиг объясняют массовым приходом генеративного ИИ и новым соотношением «ресурсы — результат». «Момент ChatGPT» заставил многих оценить, что сегодняшние команды из 50 инженеров могут делать то, что раньше требовало 500 человек, — говорит Самир Каул из Khosla Ventures. Это парадигмально меняет экономику разработки и, следовательно, стоимость стартапов.
Аналитики и инвесторы отмечают, что огромные суммы — более $250 млрд — направлялись в лидеров AI‑лабораторий вроде OpenAI и Anthropic перед ожидаемыми крупными IPO. Этот приток капитала концентрирует внимание и ресурсы на «AI‑первичных» проектах, делая дороже или просто недостижимыми дальнейшие раунды для компаний, построенных до эры генеративного ИИ.
Софт‑стартапы особенно уязвимы: в списке «упавших единорогов» 75 SaaS‑компаний — вдвое больше, чем финтехов. Генеративный ИИ угрожает классической модели SaaS, где платят за пользователя: автономные агенты и автоматизация могут сократить потребность в больших командах и в традиционных лицензионных подходах.
Что остается компаниям и инвесторам
Некоторые стартапы пытаются искать выход через сделки и рекапитализацию. Так, Skydio опровергла оценки сторонних сервисов, затем привлекла $110 млн и объявила оценку $4.4 млрд. Другие активы уходят с рынка по рекордно низким ценам: Stash был куплен Grab за $425 млн при сумме инвестиций около $660 млн, Step поглотил медиапредприниматель MrBeast — суммы не раскрыты, но, по оценкам, значительно ниже прежней оценки.
Аналитики считают, что без новых раундов большинство «падших единорогов» увидит покупку по дисконту или исчезновение: «Если компания не поднимала деньги с 2021–2022 годов, маловероятно, что она вновь привлечёт венчурный капитал», — говорит аналитик PitchBook Эндрю Акерс. Инвесторы предпочитают ставить на новых предпринимателей с AI‑первичным продуктом и более низкими начальными оценками.
Как изменится рынок
Ожидается, что модель ценообразования и продуктовые стратегии поменяются: компании должны будут переходить к ценообразованию, основанному на результатах, и перестраивать инфраструктуру под AI‑нативную логику. «Вопрос, который я задаю: почему этого не сделают OpenAI, Anthropic или Google?» — говорит Каул. Ответ часто тривиален: эти гиганты и способны — значит, конкуренция будут жесткой.
Пока рынок проходит через «пересчет» стоимости и переоценку того, какие команды и продукты действительно создают долгосрочную ценность в эпоху генеративного ИИ.
